וויליאמס זינקה ל-2.5 מיליארד דולר

התמונה הגדולה

הסיפור של וויליאמס בשנים האחרונות הוא הרבה יותר מעוד חילופי בעלות בפאדוק של פורמולה 1. כשדורילטון קפיטל נכנסה לתמונה בשיא תקופת הקורונה, הקבוצה הבריטית ההיסטורית הייתה במצב עדין מאוד — מקצועית, תפעולית ובעיקר כלכלית. חמש שנים אחרי, השיחה סביב וויליאמס כבר נשמעת אחרת לגמרי: לא על הישרדות, אלא על שווי שוק, משקיעים שמעוניינים להיכנס, ועל האפשרות לבנות מחדש מותג מרוצים מפואר שנפל מאחור.

מתיו סאבאג', יו"ר דורילטון, אמר בראיון כי מבחינתו מדובר מלכתחילה בהשקעה ארוכת טווח מאוד, עם אופק של 10 עד 30 שנה. לדבריו, הקבוצה אינה עומדת למכירה, גם כשהטלפון ממשיך לצלצל ממשקיעים, משפחות הון ואפילו יצרניות רכב שמגלות עניין בכניסה לעסק.

הטענה המרכזית

הטענה של סאבאג' פשוטה: הזינוק בשווי של וויליאמס אינו תוצאה של קסם פיננסי, אלא של שינוי מבני עמוק בפורמולה 1. לפי דבריו, בלי תקרת התקציב שנקבעה במסגרת הסכם הקונקורד, עסקת הרכישה כלל לא הייתה יוצאת לפועל. בעיניו, זה היה המרכיב ששבר את מעגל חוסר הסיכוי של קבוצות ביניים מול המעצמות הכלכליות של הגריד.

זה לב העניין. במשך שנים, קבוצות כמו מרצדס, פרארי ורד בול יכלו לפתוח פער כמעט בלתי ניתן לסגירה באמצעות כוח אדם, מתקנים, פיתוח בלתי פוסק וקצב שדרוגים אגרסיבי לאורך העונה. סאבאג' טוען שהפער המצטבר בין קבוצה מהמרכז כמו וויליאמס לבין הגדולות יכול היה להגיע לכ-5 מיליארד דולר על פני עשור — מספר שממחיש למה גם בעלים עם כיסים עמוקים היו מתקשים להפוך את הכיוון.

הנתונים והעדויות

לפי סאבאג', וויליאמס הייתה בעת הרכישה "עם הגב לקיר" מבחינה פיננסית. הוא תיאר מצב שבו לא רק הביצועים על המסלול היו רחוקים מהרף של קבוצה עם מורשת של אליפויות העולם, אלא שגם מאחורי הקלעים חסרו תהליכים ומערכות בסיסיות. לדבריו, בשלב מסוים אפילו לא הייתה תמונה מיידית וברורה של עלות בניית מכונית הפורמולה 1 עצמה — נתון שממחיש עד כמה התשתית הניהולית דרשה שיקום.

במישור העסקי, סאבאג' העריך שכשני שלישים מההכנסות של קבוצת פורמולה 1 מודרנית מגיעים משותפויות מסחריות. המשמעות ברורה: הקרב על המסלול קשור ישירות לקרב מחוץ למסלול. קבוצה שמביאה נקודות, מזנקת קדימה באליפות היצרנים ומשיגה זמן מסך בחזית, נהיית אטרקטיבית יותר לספונסרים ומסוגלת לסגור הסכמים ארוכים ויקרים יותר. לדבריו, קבוצה שנמצאת בשלישייה הראשונה יכולה לבנות עסקאות של חמש שנים ומעלה בתמחור גבוה מאוד.

גם במונחי שווי שוק, סאבאג' סבור שעדיין יש לאן לעלות. הוא השווה בין קבוצות פורמולה 1 לבין פרנצ'ייזים ב-NFL וב-NBA, שלדבריו נסחרים במכפילי הכנסות גבוהים יותר. לפי הניתוח שלו, קבוצות הפורמולה 1 עדיין מתומחרות במכפיל נמוך יחסית, ולכן הפוטנציאל לעליית ערך נוספת קיים אם המגמה הכלכלית של הספורט תימשך.

על המסלול, התמונה עדיין רחוקה משלמה. וויליאמס מדורגת כעת שמינית באליפות היצרנים עם 11 נקודות בלבד, נתון שמדגיש שהשיקום המסחרי לא הושלם עדיין בתרגום לביצועים עקביים בימי שבת וראשון. ובכל זאת, סאבאג' לא נרתע מהצהרות גדולות: כשנשאל כמה אליפויות הוא מצפה שוויליאמס תזכה בהן בשש השנים הקרובות, תשובתו הייתה ברורה — שתיים.

ניואנסים ומגבלות

חשוב להבחין בין שווי מוערך לבין עסקה שבוצעה בפועל. ההערכה של 2.5 מיליארד דולר משקפת את תפיסת הערך הנוכחית של הקבוצה והענף, אך אינה בהכרח מחיר שנבחן בשוק בעסקת מכירה ממשית. גם התחזית לזכייה בשתי אליפויות בתוך שש שנים היא כמובן יעד שאפתני, לא התחייבות תחרותית.

בנוסף, לפי הקריאה האפשרית של הנתונים, תקרת התקציב אמנם צמצמה פערים, אך לא מחקה אותם. קבוצות הצמרת עדיין נהנות מיתרון במבנה הארגוני, בניסיון, באיכות כוח האדם וביכולת לבצע סוף שבוע מרוץ נקי יותר — ממקצה הדירוג ועד אסטרטגיית הפיטסטופ. לכן, גם אם המרווחים על הגריד התהדקו ולעתים פחות משנייה מפרידה בין כל המכוניות, הדרך מחלק האחורי של הדירוג אל הפודיום עדיין ארוכה.

סאבאג' גם מדגיש נקודה זהותית: למרות החלפת הבעלות, השם וויליאמס נשמר בכוונה תחילה. לדבריו, זו הייתה התחייבות שנתן ישירות לקלייר וויליאמס. זה פרט חשוב, משום שבפורמולה 1 שם הקבוצה הוא לא רק סמל היסטורי — הוא נכס מסחרי בפני עצמו.

הזווית של פוז

הנקודה המרכזית כאן היא שהקרב של וויליאמס מתנהל כיום בשני מסלולים במקביל: באליפות היצרנים מול היריבות הישירות, ובשוק הערכות השווי מול יתר קבוצות הפורמולה 1. המשמעות האפשרית היא שאם הקבוצה תצליח להפוך שיפור עסקי לנקודות, לגריד יציאה חזק יותר וליותר הופעות בחלק העליון של הטבלה, השווי הנוכחי עשוי להיראות רק תחנת ביניים. אחת הקריאות האפשריות היא שההצהרה על שתי אליפויות נועדה לא רק להציב יעד פנימי, אלא גם לשדר לכל הפאדוק שוויליאמס שוב רוצה לחשוב כמו קבוצה גדולה.