הפד הותיר את הריבית ללא שינוי

הפדרל ריזרב החליט להשאיר את הריבית בארצות הברית ללא שינוי, בפעם החמישית ברציפות השנה, על רקע שילוב מורכב של נתוני אינפלציה שהתמתנו בחלקם מצד אחד, ומתיחות מחודשת במזרח התיכון שמעלה את מחירי הנפט מצד אחר. הריבית נותרה בטווח של 3.5% עד 3.75%, אך עצם קיומה של התנגדות בתוך הוועדה מלמד שהוויכוח בבנק המרכזי האמריקני רחוק מסיום.

שלושה בכירים ביקשו העלאה מיידית

ההחלטה התקבלה ברוב קולות, אך לא פה אחד. נשיא הפד של מיניאפוליס ניל קשקרי, נשיאת הפד של דאלאס לורי לוגן ונשיאת הפד של קליבלנד בת' האמק התנגדו להותרת הריבית על כנה, וסברו כי יש להעלות אותה ברבע נקודת אחוז כבר כעת.

הפער הזה בתוך הוועדה חשוב לא רק ברמה הטכנית. הוא משקף מחלוקת אמיתית בשאלה עד כמה הסיכון האינפלציוני עדיין חריף, והאם הירידה האחרונה במדדי המחירים מספיקה כדי להצדיק המתנה. כאשר כמה מחברי הוועדה דורשים הידוק נוסף, השווקים מבינים שהפד אינו רואה במאבק באינפלציה משימה שהסתיימה.

המסר של וורש: היעד נשאר 2%

בהודעת הריבית הפד לא שינה את נוסח המדיניות, והדגיש כי האינפלציה עדיין גבוהה. בבנק המרכזי קשרו זאת גם להתייקרות מחירי האנרגיה בעקבות העימות במזרח התיכון, וחזרו על המחויבות להחזיר את האינפלציה ליעד של 2%.

יו"ר הפד, קווין וורש, אמר במסיבת העיתונאים לאחר ההחלטה כי הכלכלה האמריקנית ממשיכה להפגין יציבות, שוק העבודה עדיין חזק, וההשקעות העסקיות לצד שיפור בפריון ממשיכים לתמוך בצמיחה. עם זאת, לדבריו, רמת המחירים עדיין גבוהה מהיעד. וורש הדגיש כי לבנק המרכזי אין יעד אחר מלבד 2%, והוסיף שחמש שנים של אינפלציה גבוהה יצרו, לדבריו, רושם שגוי בציבור שלפיו הפד מוכן להשלים עם קצב התייקרויות גבוה יותר.

הירידה במדד לא הרגיעה את הבנק המרכזי

נתוני חודש יוני סיפקו לפד מעט אוויר: אינפלציית הליבה, שאינה כוללת מזון ואנרגיה, ירדה ל-2.6% לעומת 2.9% בחודש הקודם, ואילו האינפלציה הכללית ירדה ל-3.5% לעומת 4.2%. חלק מהירידה הוסבר בירידה חדה במחירי הדלק.

אלא שבפד מדגישים כי חודש אחד אינו יוצר מגמה מספקת. מבחינת הבנק, השאלה המרכזית היא אם העלייה המחודשת במחירי הנפט תישאר אירוע נקודתי, או תחלחל בהדרגה לשאר חלקי המשק — דרך עלויות הובלה, ייצור ושירותים — ותחדש לחצי מחירים רחבים ומתמשכים. וורש אמר כי זה בדיוק סוג הזעזועים שבכירי הבנק מנסים כעת להעריך: האם מדובר בהשפעה זמנית, או בגורם שעלול לשנות מחדש את מסלול האינפלציה.

איתות זהיר לקראת ההחלטות הבאות

עוד לפני ההחלטה האחרונה אותתו כמה מבכירי הפד כי הם תומכים בהמתנה, אך באותה נשימה הבהירו שאם תהליך ההתמתנות באינפלציה ייעצר, העלאת ריבית נוספת בהחלט תעמוד על השולחן. מנגד, לוגן הזהירה מוקדם יותר החודש כי האינפלציה נותרה גבוהה מדי במשך זמן רב מדי, ואינה מתכנסת בקצב מספק ליעד. גם האמק אמרה כי משיחותיה עם עסקים ברחבי ארה"ב עולה צורך במדיניות מוניטרית הדוקה יותר כדי לבלום את עליות המחירים.

בסיכומו של דבר, הפד בחר הפעם להמתין ולא להקשיח את המדיניות, אבל ההודעה והמסרים של בכיריו מצביעים על קו נוקשה למדי: הכלכלה האמריקנית אמנם שומרת על יציבות יחסית, אך כל זינוק נוסף במחירי האנרגיה או עצירה בירידת האינפלציה עלולים להחזיר את העלאת הריבית למרכז סדר היום של הבנק המרכזי.