יו"ר הפד מבטיח שינוי כיוון חד במאבק באינפלציה

יו"ר הפדרל ריזרב, קווין וורש, הודיע השבוע לחברי הקונגרס כי בכוונתו להקשיח את מדיניות הבנק המרכזי ולהעמיד את המאבק באינפלציה בראש סדר העדיפויות. בעדות שנשא בפני ועדת השירותים הפיננסיים של בית הנבחרים, ולפני הופעה נוספת בסנאט, וורש אמר כי העלייה במחירים הפכה ל"מס" כבד על משקי הבית והעסקים, והבטיח לפעול כדי להסיר את הנטל הזה.

המסר של וורש חד: תפקידו הראשון של הפד הוא "להשיג את המדיניות המוניטרית הנכונה", כלשונו, ולהחזיר את יציבות המחירים לאחר שנים שבהן האינפלציה בארה"ב עלתה מעל יעד ה-2% של הבנק המרכזי. לדבריו, אם הפד יפעל נכון, גל ההתייקרויות של חמש השנים האחרונות יהפוך לפרק חולף.

ביקורת ישירה על מסגרת המדיניות של 2020

חלק מרכזי בעדות הוקדש לביקורת על המדיניות שאימץ הפד ב-2020, בתקופת קודמיו, ואפשרה אינפלציה גבוהה מהיעד לפרקי זמן מסוימים לאחר תקופות של אינפלציה נמוכה. המסגרת, שנקראה יעד אינפלציה ממוצע גמיש, נועדה בין השאר לסייע לשוק העבודה, אך וורש טען כי בפועל היא נכשלה.

"הבנק המרכזי ההוא לא היה הראשון שביקש קצת יותר אינפלציה וקיבל הרבה יותר", אמר וורש למחוקקים. לדבריו, זו הייתה טעות, והוא בירך על כך שהמסגרת הזאת נזנחה עוד לפני כניסתו לתפקיד. מבחינתו, זהו לא רק ויכוח תיאורטי על כללים, אלא לקח מעשי מהשנים שבהן האמריקאים התמודדו עם זינוק במחירי הדיור, האנרגיה, המזון ושירותים רבים נוספים.

העמדה הזאת ממשיכה קו שנקט עוד לפני שנכנס לתפקיד. כבר בשימוע האישור שלו הגדיר וורש את האינפלציה כ"בחירה", כלומר תוצאה של החלטות מדיניות ולא רק של זעזועים חיצוניים. כעת, כשהוא יושב על כיסא היו"ר, הוא מנסה לתרגם את הקו הזה לשינויים מוסדיים בפועל.

חמישה צוותי בדיקה ושכתוב דרך הפעולה של הבנק

וורש חשף כי הקים חמישה צוותי עבודה שיבחנו מחדש את האופן שבו הפד פועל כמעט בכל תחום מרכזי: התקשורת עם הציבור והשווקים, הטכנולוגיה, המאזן, סוגי הנתונים הכלכליים שעליהם נשענות ההחלטות, והדרך שבה הבנק מנתח אינפלציה. לדבריו, בתוך שישה שבועות כבר החל "שינוי עומק" בחשיבה הפנימית של המוסד.

מאחורי המהלך הזה עומדת תפיסה רחבה יותר: לא רק לשנות את גובה הריבית או את נוסח ההצהרות, אלא לבחון מחדש את יסודות קבלת ההחלטות. עבור השווקים, זו נקודה חשובה. כשיו"ר פד מדבר על שינוי "משטר" במדיניות, הכוונה היא בדרך כלל לאיתות על גישה עקבית יותר, יונית פחות, ונכונות חזקה יותר לשלם מחיר מסוים בצמיחה או בתעסוקה כדי למנוע התבססות של אינפלציה.

עם זאת, הטון של וורש כלפי אנשי הבנק עצמו היה מפויס יותר לעומת התבטאויות קודמות. הוא אמר כי זו זכות עבורו לשוב לפד ולעבוד עם עמיתים מוכשרים ומסורים, ובכך אותת כי הרפורמה שהוא מבקש לקדם לא נועדה להצטייר כעימות חזיתי עם המנגנון כולו.

המסר הכפול: יד קשה מול מחירים, אופטימיות לגבי הצמיחה

לצד ההתחייבות להוריד את האינפלציה, וורש ניסה גם לשדר ביטחון במצב המשק. לדבריו, הכלכלה האמריקאית ממשיכה להתרחב בקצב יציב ומפגינה עמידות למרות ההתפתחויות האחרונות. הוא סימן את ההשקעות העסקיות כמאפיין הבולט ביותר של התקופה הנוכחית, ובמיוחד את המרוץ להקמת מרכזי נתונים ואת הביקוש לציוד ולתוכנה הקשורים לבינה מלאכותית.

וורש אמר כי עדיין אי אפשר לאמוד במדויק עד כמה מהפכת ה-AI תועיל לכלכלה, אך להערכתו מדובר בגל השקעות כה משמעותי, שבקרוב כבר לא יכונה "השקעה בבינה מלאכותית" אלא פשוט "השקעה". זו אמירה שמחברת בין הקו הניצי שלו על אינפלציה לבין נרטיב אופטימי יותר על צד ההיצע: אם טכנולוגיה תעלה את הפריון, ייתכן שאפשר יהיה לצמוח מהר יותר בלי לייצר אותו לחץ אינפלציוני שאפיין את השנים האחרונות.

זו אינה עמדה מוסכמת לחלוטין. כלכלנים אחדים וגם חלק מקובעי המדיניות בפד הסתייגו בעבר מההערכה שזינוק בפריון עקב AI יהיה מהיר מספיק כדי לרסן אינפלציה בטווח הנראה לעין. ובכל זאת, מבחינת וורש, השילוב בין משמעת מוניטרית נוקשה לבין השקעות הון גדולות הוא הבסיס לפרק הבא של הכלכלה האמריקאית.

וורש נכנס לתפקיד לפני כחודשיים בלבד, אך בעדותו ביקש להבהיר שהכיוון כבר נקבע: הפד, לדבריו, לא יגלה סובלנות כלפי אינפלציה גבוהה לאורך זמן, והוועדה המוניטרית מחויבת באופן מלא להחזרת יציבות המחירים. במקביל, הבנק המרכזי ממשיך בסדרת הדיונים והבדיקות הפנימיות שהשיק היו"ר החדש במסגרת הדוח החצי-שנתי שלו לקונגרס.