אמזון זינקה, אפל צנחה: השוק הכריע בדוחות

מה קרה

מניות אמזון ואפל נעו בכיוונים הפוכים בחדות לאחר פרסום הדוחות לרבעון יוני. במסחר המוקדם בוול סטריט עלתה אמזון בכ-12%, בעוד אפל נפלה בכ-7%, אף ששתי החברות דיווחו באותו ערב.

אצל אפל, התמונה הייתה מורכבת: החברה עקפה את תחזיות השוק ברווח, בהכנסות וגם במכירות האייפון. למרות זאת, התחזית לרבעון הנוכחי אכזבה את המשקיעים. אפל מסרה כי היא צופה צמיחת הכנסות של 9% עד 11%, לעומת ציפיות אנליסטים לצמיחה של 12%, לפי נתוני LSEG. החברה ייחסה זאת ל"מגבלות אספקה".

ברקע נמצאות התייקרות חדה בזיכרונות, רכיב מרכזי במוצרי החברה, ותחרות גוברת על קיבולת ייצור שבבים. הלחצים האלה כבר הובילו את אפל להעלות מחירים במחשבי מק ובאייפד, ובשוק מעריכים כי גם האייפון עשוי להתייקר בהמשך השנה.

אמזון, מנגד, הציגה נתון שמשך מיד את תשומת הלב: חטיבת הענן AWS צמחה ב-37% לעומת התקופה המקבילה, שיעור הצמיחה החזק ביותר שלה מאז 2021. זו החטיבה שהשוק בוחן בקפידה משום ששם נרשמות עיקר ההכנסות הקשורות לבינה מלאכותית, ולכן היא משמשת מבחן ישיר לביקוש לשירותי AI של החברה.

לצד זאת, אמזון העלתה את תחזית ההשקעות ההוניות שלה לשנה כולה ל-220 מיליארד דולר, לעומת תחזית קודמת של 200 מיליארד דולר, כחלק מהמשך בניית תשתיות ל-AI. למרות ההוצאה הכבדה, המשקיעים קיבלו את המהלך בחיוב.

למה זה חשוב

התגובה החדה בשוק מלמדת שבשלב הזה של עונת הדוחות, לא די לעקוף את תחזיות הרווח של הרבעון שחלף. המשקיעים מחפשים הוכחה ברורה לשאלה מי מצליחה לתרגם את מרוץ ה-AI להכנסות בפועל, ומי נכנסת לתקופה של לחץ תפעולי או האטה.

במקרה של אמזון, AWS נתפסה כעדות לכך שהשקעות הענק בתשתיות אינן מקדימות את הביקוש אלא פוגשות שוק אמיתי. טרייסי וו, אנליסטית בכירה בפורסטר, כתבה כי הצמיחה החזקה של AWS היא "אינדיקציה ברורה לכך שהשקעות התשתית שלה עונות על ביקוש בשוק ולא מקדימות אותו". זה מסר חשוב במיוחד בזמן שבו וול סטריט בוחנת בחשדנות את היקף ההוצאות של ענקיות הטכנולוגיה על מרכזי נתונים, שבבים וכוח מחשוב.

אצל אפל, הבעיה אינה בהכרח ברבעון שחלף אלא בסיפור קדימה. אפל נחשבה בחודשים האחרונים בעיני חלק מהמשקיעים לחלופה זהירה יותר מבין ענקיות הטכנולוגיה, בין היתר משום שלא יצאה למסע השקעות הוני אגרסיבי כמו מתחרותיה. אלא שכאשר תחזית הצמיחה נחלשת והחברה מתמודדת עם מגבלות אספקה, השוק נוטה לתת משקל גבוה יותר לסיכון התפעולי מאשר ליציבות היחסית.

המהלך הזה משתלב במגמה רחבה יותר: מניות הטכנולוגיה הגדולות כבר לא נסחרות כמקשה אחת. באותו שבוע נרשמו גם פערים חדים בין חברות אחרות בענף, כשמטא ירדה ב-8% בעוד מיקרוסופט עלתה ב-15%, על רקע פרשנות שונה של המשקיעים לאסטרטגיות ה-AI שלהן.

ההשלכות האפשריות

המשמעות האפשרית היא שהשוק מחדד כעת את הקריטריונים שלו כלפי ענקיות הטכנולוגיה. ייתכן שחברות שיציגו הוצאות גבוהות על בינה מלאכותית יזכו לאמון רק אם יוכלו להראות צמיחה ממשית בפעילויות הליבה שמקושרות ל-AI, כפי שעשתה אמזון דרך AWS.

מנגד, אחת הקריאות האפשריות לגבי אפל היא שהמשקיעים ידרשו ממנה בחודשים הקרובים להוכיח שהיא מסוגלת לשמור על קצב צמיחה גם תחת לחצי ייצור ועלויות רכיבים. אם העלאות מחירים יתרחבו למוצרים נוספים, ייתכן שהשוק יבחן גם את תגובת הצרכנים ואת השפעת המהלך על הביקוש.

עוד אפשרות היא שעונת הדוחות הנוכחית תעמיק את הפיצול בתוך סקטור הטכנולוגיה: לא עוד הימור רחב על "ביג טק", אלא בחירה נקודתית במי שמספקת צמיחה, תחזית משכנעת והיגיון כלכלי מאחורי השקעות ה-AI.

הזווית של פוז

הנקודה המרכזית כאן היא שהשוק כרגע לא מתגמל סיפור, אלא הוכחה. המשמעות האפשרית היא שחברות טכנולוגיה יימדדו פחות לפי ההצהרות שלהן על בינה מלאכותית ויותר לפי היכולת להראות שההשקעה כבר מייצרת ביקוש והכנסות. נדמה שהפער בין אמזון לאפל בדוחות האלה משקף בדיוק את השינוי הזה.