האינפלציה בארה"ב עלתה ביולי ב-0.1%

מה ידוע כרגע

מדד המחירים לצרכן בארה"ב רשם ביולי עלייה חודשית של 0.1%, לפי נתוני הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה. בניכוי מזון ואנרגיה, מדד הליבה עלה ב-0.2%. בחישוב שנתי עמד שיעור האינפלציה הכללי על 3.4%, בעוד אינפלציית הליבה עמדה על 2.5%.

הנתונים תאמו את תחזיות הכלכלנים, אך בשווקים פירשו אותם כאיתות מרגיע יחסית: האינפלציה עדיין רחוקה מיעד ה-2% של הפדרל ריזרב, אך קצב העלייה החודשי נותר מתון, אחרי נתון דומה גם ביוני. המשמעות המיידית היא ירידה בלחץ על הבנק המרכזי לבצע העלאת ריבית כבר בהחלטה הקרובה.

לאחר פרסום הנתון, החוזים על וול סטריט עלו, ותשואות האג"ח הממשלתיות ירדו. לפי מדד FedWatch של CME, הסבירות שהשוק מייחס להעלאת ריבית בספטמבר ירדה ל-42%.

ברמת הסעיפים, מחירי האנרגיה ירדו ביולי ב-1.5% לאחר ירידה של 5.7% ביוני. עם זאת, במבט שנתי הסעיף עדיין גבוה ב-14.7%, לאחר עליות חדות בחודשים הקודמים. מחירי המזון והדיור עלו כל אחד ב-0.1%. בלשכה לסטטיסטיקה אמרו כי סעיף הדיור, אף שהתייקר בשיעור מתון, תרם כשני שלישים מהעלייה במדד הכללי. גם מחירי כלי רכב חדשים עלו ב-0.1%, מכוניות ומשאיות משומשות התייקרו ב-0.4%, סעיף הטיפול הרפואי עלה ב-0.4% ותעריפי הטיסות זינקו ב-2.2%.

ציר האירועים

בתחילת השנה נרשמה האצה בלחצי המחירים, בין היתר על רקע התייקרות האנרגיה. במרץ, למשל, נרשמה קפיצה חדה של 10.9% במחירי האנרגיה, על רקע הטלטלה האזורית והחרפת המתיחות במזרח התיכון. בחודשים האחרונים ניכרה התמתנות מסוימת, וביוני כבר נרשמו נתונים רכים יותר.

בהחלטת הריבית האחרונה של הפדרל ריזרב ביולי הוחלט ברוב של 9 מול 3 להותיר את הריבית ללא שינוי, כאשר שלושת החולקים תמכו בהעלאה. עד לפני כשבוע השווקים עוד תימחרו סבירות גבוהה יחסית להעלאה כבר בספטמבר, אך בהמשך התמונה השתנתה: נתוני תעסוקה חלשים יותר, כולל אובדן נטו של משרות ביולי, לצד תנודתיות במחירי האנרגיה, ציננו את הציפיות לצעד מיידי.

אלן זנטנר, האסטרטגית הכלכלית הראשית של מורגן סטנלי וולת' מנג'מנט, אמרה כי נתון אינפלציה שתאם את הציפיות מחזק את הקו שלפיו אין כעת צורך מיידי להעלות ריבית. לדבריה, לפני ישיבת ספטמבר יתפרסם סבב נוסף של נתוני אינפלציה, ולכן התמונה עוד עשויה להשתנות, אך אם לא יגיעו הפתעות משמעותיות, לפד תהיה אפשרות סבירה להותיר את הריבית על כנה גם בחודש הבא.

מה עדיין לא ברור

למרות ההקלה היחסית, עדיין אין ודאות לגבי מסלול הריבית בהמשך השנה. הפדרל ריזרב יבחן לפחות עוד דוח אינפלציה אחד לפני החלטת ספטמבר, וכן את מצב שוק העבודה וההתפתחויות במחירי האנרגיה. בשלב זה ברור שהשווקים הפחיתו את ההערכה להעלאה מיידית, אך הם עדיין מגלמים סיכוי גבוה יותר למהלך בהמשך, באוקטובר או בדצמבר.

עוד לא ברור אם הירידה האחרונה במחירי האנרגיה תימשך, ואם ההתמתנות בסעיפים מרכזיים כמו דיור תספיק כדי להחזיר את האינפלציה לכיוון יעד ה-2%. אלה שני הגורמים המרכזיים שימשיכו לעמוד במוקד בחודשים הקרובים.